从去年至今,消费电子行业整体还在去库存阶段,“果链之王”立讯精密(002475.SZ)却凭借代工业务赚得盆满钵满。

10月20日晚间,立讯精密发布三季报显示,今年前三季度,公司实现净利73.74亿元,同比增长15.22%。同时,立讯精密还披露了A股首份2023年年度业绩预告,预计将实现净利107.67亿元–112.25亿元,同比增长17.5%–22.5%。

继立讯精密2022年净利突破90亿大关后,今年首次将突破100亿元大关,这也是公司成立19年来的最好成绩。

同处果链,立讯精密沐浴暖阳,而对手正在寒风萧瑟。

去年11月,遭遇苹果砍单的歌尔,市场份额断崖式下降。据市场消息,被砍单的产品是AirPods Pro2,当时由立讯精密接下了这部分订单,并已成为AirPods Pro2独家组装厂商。

意外吃掉歌尔订单的立讯精密,如今面对另一果链上强劲对手富士康遭遇稽查,是否能再次成为其中的受益者呢?

富士康被调查,歌尔遭砍单

10月22日,相关新闻报道税务部门近期依法对富士康集团在广东、江苏等地的重点企业进行税务稽查,自然资源部门对富士康在河南、湖北等地的重点企业用地情况进行现场调查。

10月23日,富士康子公司工业富联(6011382.SH)开盘跌停,市值蒸发超过300亿。

富士康和苹果的合作源于2007年,当年6月苹果推出了第一代iPhone。

多年来,富士康为苹果生产了大量的iPhone、iPad、MacBook等产品。据统计,每年富士康代工的iPhone数量超过2.2亿部,占全球iPhone出货量超75%。

然而,随着安卓阵营和中国品牌的崛起,苹果在全球市场上的竞争压力越来越大,尤其是在中国市场,能够给到富士康的订单在逐渐缩减。

另一方面,美国对中国发起贸易战和技术封锁,导致富士康不得不调整全球化布局,将部分产能转移到如印度、越南、墨西哥等地,但这些地方的基础设施和供应链仍不够完善,存在一定风险和成本压力。全球化布局的失误使富士康在一些国家和地区面临挑战,这亦影响到其与苹果之间的合作。

某位从事手机行业多年的黄S告诉潮电智库“去年受到郑州富士康事件影响,iPhone在销售旺季减产了很多,对苹果影响很大。”

受此教训,苹果开始引入更多供应商。

据悉,今年一季度立讯精密从富士康手中获得了iPhone 14 Pro Max手机组装,以及9月份的iPhone 15系列新机中部分iPhone 15和15 Pro订单,并且成为iPhone 15 Plus的主力代工厂。

此外,在华为面临美国制裁时,富士康看到了商机与华为达成了一项超级订单,为华为生产了多款高端手机。然而,由于美国进一步升级对华为的制裁措施,富士康为规避风险选择了终止对华为的代工服务。这一举动让华为措手不及,也让外界对富士康的品德和信誉产生了质疑。

商誉的重要性不言而喻,其也是苹果选择合作客户的标准之一。即使是面对合作15年之久的老伙伴富士康,如果存在税务及自然资源方面的问题,苹果也不会手软。

除了富士康,苹果在中国的另外一个重要代工合作伙伴,歌尔在去年受到重挫。

去年11月8日晚间,歌尔发布公告称暂停生产公司一大客户的一款智能声学整机产品。

彼时,市场传闻四起。而一则消息在投资圈流传甚广:歌尔股份之所以被砍单,主要原因是产品良率不佳,甚至因良率造假而面临巨额罚款。

对于歌尔而言,苹果的AirPods 业务是其核心产品之一。公开资料显示,歌尔主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。

立讯高增长背后隐忧重重

与苹果合作关系的不断加深,是立讯精密年度净利破100亿的关键。

立讯精密作为苹果在中国主要供应商之一,为苹果供应精密结构件、模组、零部件,并组装iPhone、Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等产品。

10月18日,立讯精密董事长王来春陪同库克参观了自家工厂,该工厂主要为苹果生产Apple Watch。

截至目前,苹果有超过95%的产品在中国制造组装。库克在接受采访时表示,苹果希望和中国供应链企业在合作中实现“双赢”。

近年来,立讯精密与苹果捆绑加深。从营收占比来看,苹果占立讯精密2022年销售总额达73.28%。

相应,消费电子板块也是立讯精密的主要营收支柱,2022年该业务占公司总营收比重约84%。此外,今年上半年该业务保持了18.46%的同比增长。

潮电智库认为,立讯精密在2023年超百亿的净利目标,主要是靠消费电子业务来实现,其中第一大客户苹果将是毋庸置疑的最大贡献者。

丰利背后,其隐忧亦是不容忽视。

据财报显示,今年前三季度,立讯精密的总营收约为1558.75亿元,同比增长7.31%。潮电智库注意到,其今年前三季度营收同比增速创下近14年来新低,从2010年至2022年,该公司的前三季度营收同比增速从未低于10%,此前最低的一年是在2012年前三季度,营收同比增速为19.72%。

潮电智库分析,消费电子业务增长疲软,是立讯精密今年前三季度营收增速降至个位数的主要原因。

值得注意的是,iPhone15系列手机在中国市场的表现不及预期。相关数据显示,iPhone 15系列在中国发售后17天的销量与iPhone 14相比下降4.5%,如果排除去年较往期晚了三周发布的iPhone Plus的影响,销量降幅超过10%。

即便是为苹果做代工,依然改变不了ODM缺乏溢价空间的特性。

立讯精密的消费电子业务毛利率仍在持续下滑,2020年-2022年毛利率由18.09%降至12.19%,2022年上半年,该业务毛利率为9.51%,同比下滑2个百分点,这是消费电子毛利率首次降至10%以下。

另一方面,面对苹果对产品的高要求,立讯精密不得不加大研发投入,而且不断扩充产能,2022年其研发费用高达84.7亿,固定资产为440.3亿;而在2016年时,其研发费用仅为2.3亿,固定资产也才只有42.16亿。

此外,立讯精密第二增长曲线缓慢。

2022年业绩报告显示,立讯精密的通讯互联产品及精密组件、电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件营收占比分别约为6%、5%及3%。

据悉,立讯精密2007年开始涉足汽车零部件业务,已有十余年历史,至今这块业务的收入占比未突破5%。公开数据显示,公司该板块业务上半年营收达32.07亿元,但占总收入比仅为3.27%。